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【央视新闻客户端】
"> 来源：界面新闻
文｜识礁Farsight
网红品牌SKG ，再次来到IPO的门前 。
2026年8月 ，继首次递表失效后，未来穿戴健康科技股份有限公司（下文简称为“SKG未来健康”）再次向港交所递交招股书 ，拟于主板挂牌上市 。此前 ，该公司曾申报创业板IPO，并一度筹划北交所上市 ，最终均未成行。
结合财务数据来看 ，SKG未来健康具备推开资本市场大门的底气 。按GMV计算，2025年 ，在中国智能舒缓穿戴设备行业 ，SKG未来健康市占率达21.6%，位列第一 。2023年?2025年，SKG未来健康营收从10.46亿元增长至12.18亿元 ，复合年均增长率为7.91%。
不过需要注意的是 ，资本市场不只关注企业的市场影响力，更关心公司是否具备较强的盈利能力 。与营收稳步攀升形成鲜明反差 ，由于新增收入更多来自毛利率相对较低的业务 ，并且销售及营销开支一路走高，SKG未来健康的利润并未与营收保持同等幅度增长 。
在此背景下 ，即便成功登陆资本市场 ，SKG未来健康也很难博得投资者的垂青，斩获较高的估值。
市占率第一之后 ，SKG更换增长引擎
虽然已问鼎中国智能舒缓穿戴设备行业 ，但SKG未来健康的核心产品并未借助规模优势进一步扩大市场影响力，而是出现了增长停滞的问题。
图源：SKG未来健康招股书
招股书显示 ，2023年?2025年 ，SKG未来健康智能舒缓穿戴设备营收分别为8.88亿元 、8.56亿元以及8.56亿元，不光没有稳步上涨，甚至出现了下滑的迹象 。
在此背景下 ，SKG未来健康的营收之所以稳步攀升 ，主要是因为找到了新的增长曲线 。2023年?2025年，SKG未来健康健身恢复与塑形设备收入从9721万元增长至2.92亿元 ，占销售产品收入的比重由9.4%升至24.2%。
图源：SKG未来健康招股书
不过健身恢复与塑形设备的利润空间远不及智能舒缓穿戴设备 。以2025年为例 ，SKG未来健康智能舒缓穿戴设备毛利率为53.2%，健身恢复与塑形设备仅为42.1% ，后者比前者低11.1个百分点 。
SKG未来健康解释称 ，“健身恢复与塑形设备的毛利率较低，主要由于竞争激烈及我们相对较迟进入该领域 ，需要采取更具进取性的定价策略。 ”
尽管健身恢复与塑形设备及时接棒智能舒缓穿戴设备 ，成为公司新的增长引擎，但由于利润有限 ，该业务影响力扩大 ，也导致SKG未来健康出现“增收不增利 ”的问题 。2023年?2025年，SKG未来健康净利润分别为1.27亿元 、1.35亿元、1.32亿元，连续三年停滞不前 。
2026年前5个月 ，SKG未来健康净利润虽然同比增长30.1% ，但由于低于营收增速，净利率仅为9.5% ，同比下降1.7个百分点。
主营业务增长停滞的背景下 ，企业确实应该积极探索新业务 。不过，SKG未来健康构筑的全新增长曲线 ，并未复刻核心智能舒缓穿戴设备的盈利能力 。随着健身恢复与塑形设备的业绩进一步攀升 ，SKG未来健康的利润还有进一步走低的可能。
重营销、轻研发，SKG陷入路径依赖
与诸多网红品牌类似 ，SKG未来健康强势崛起 ，也离不开大手笔营销策略 。
招股书显示，2023年?2025年 ，SKG未来健康销售及营销开支分别为2.16亿元 、2.26亿元以及2.88亿元 ，费用率分别为20.6% 、21.6%以及23.7% 。其中宣传及广告开支分别为1.55亿元、1.57亿元以及1.9亿元。
每年数亿元销售费用加持下，SKG未来健康相继签下杨洋 、古力娜扎 、王一博等一线明星，并赞助《这！就是街舞》《乘风破浪的姐姐》《中国新说唱》等热门综艺。
智能舒缓穿戴设备市场发展初期 ，SKG未来健康抓住年轻人的肩颈焦虑 ，将传统按摩器打造成便携、时尚的消费电子产品，再借助明星 、综艺等营销策略完成市场教育 ，确实是快速打开市场的重要手段 。
不过 ，随着智能舒缓穿戴设备市场迈入全新的发展阶段，SKG未来健康愈发难以依靠大手?
